本文来自微信公众号“淞港基金”。原文标题《淞港研究(20230814)》。

【资料图】

宏观回顾

本周国内宏观数据主要有：

8月8日，中国海关总署公布数据。

中国7月出口同比(按美元计)为-14.5%，预期-13.2%，前值-12.4%;中国7月进口同比(按美元计)为-12.4%，预期-5.6%，前值-6.8%;中国7月贸易顺差共计806亿美元，预期700亿美元，前值706.2亿美元。

中国7月出口同比(按人民币计)为-9.2%，前值-8.3%;7月进口同比(按人民币计)为-6.9%;中国7月贸易顺差(按人民币计)为5757亿人民币，前值4912.5亿人民币。

8月9日，国家统计局公布数据。

中国7月CPI同比下降0.3%，预期下降0.4%，前值0%;中国7月PPI同比下降4.4%，预期下降4%，前值下降5.4%。

8月11日，人民银行公布7月份金融数据。

中国7月社会融资规模增量 5282亿人民币，前值 42200亿人民币。中国7月新增人民币贷款 3459亿人民币，前值 30500亿人民币。2023年7月末社会融资规模存量为365.77万亿元，同比增长8.9%。

中国7月M2货币供应同比 10.7%，前值 11.3%。中国7月M1货币供应同比 2.3%，前值 3.1%。中国7月M0货币供应同比 9.9%，前值 9.8%。

海外方面宏观数据主要有：

8月8日，美国人口调查局公布数据。

美国6月贸易逆差654.97亿美元，预期650亿美元，前值689.82亿美元。

8月10日，美国劳工部公布数据。

美国8月5日当周首次申请失业救济人数24.8万人，预期23万人，前值22.7万人。

8月10日，美国劳工统计局公布数据。

美国7月CPI环比0.2%，预期0.2%，前值0.2%;7月核心CPI环比0.2%，预期0.2%，前值0.2%;7月CPI同比3.2%，预期3.3%，前值3%;核心CPI同比4.7%，预期4.7%，前值4.8%。

货币政策

本周国内利率债市场较平稳，十年期中国国债收益率稳定在2.64%左右。本周美国债券市场收益率存在波动，十年期美债收益率从4.053%下行至4.014%后又反弹至4.16%。

货币市场方面，本周资金面宽松。

汇率方面，本周人民币在岸汇率和离岸汇率连续下调，周五美元兑离岸人民币收于7.26左右，美元指数上涨，黄金下跌。

股票市场

本周(8.7-8.11)A股全面暴跌。自上周政府提出活跃资本市场以来市场预期颇高，但本周出台政策明显低于预期。同时，多重利空袭来。拜登政府宣布对华科技企业投资禁令。碧桂园美元债兑付违约。风格方面差异不大，均跌超过3%以上。50/300/500/1000指数分别下跌3.02%/3.39%/3.51%/3.53%。

本周一级行业全面下跌，仅上周跌幅较大的医药基本持平。本周行业下跌更多与系统性风险有关。

注释：

圆圈：每个圆圈代表一只个股，其大小代表流通市值规模相对水平。

横杠：行业中个股涨跌幅中位数。

本周截止收盘A股PE 24.36倍，处于历史中位数偏下水平。

注释：

全部A股剔除银行PE：由于银行盈利约占全部A股盈利的40%，且估值呈现长期下行趋势，因而剔除更能反映市场真实估值水平。

Shiller PE：由于经济周期的存在，根据过去一年盈利水平计算的静态PE往往出现失真。Shiller PE的核心理念是通过计算过去几年完整经济周期经通胀调整的平均盈利，还原当前股价在平均盈利水平下的估值。本文数据以过去5年为基础(同样剔除银行)计算Shiller PE。

美国方面，价值类股票表现好于成长类股票，道琼斯工业指数上涨0.62%，纳斯达克下跌1.90%。由于穆迪下调多家美国银行评级，金融股也出现短暂抛售。

欧洲方面，市场间涨跌互现。意大利政府意外宣布对银行净息差征收40%暴利税，这一举动导致银行股出现自3月以来的最大跌幅。另外，数据显示，英国房价连续4个月下跌，环比下跌0.3%。

债券市场

本周利率债市场继续保持平稳，我们看到的是，即使是股市大跌、叠加7月金融数据严重不及预期之后，中长期利率债收益率并未随之下行。利率债目前出现的利多钝化是我们应该关注的，这至少说明目前的收益率再度下行已经十分困难。

对于利率债市场，我们的观点仍然是可能有利润空间，但是风险大于机会，参与的价值不高，利率债市场利润最丰厚的阶段已经过去了。

本周高收益债市场的重点是碧桂园的美元债未及时付息，尽管碧桂园没有真正意义的上违约，但是从种种迹象来看，碧桂园很有可能在未来一个月内正式违约，并开启债务重组。

在碧桂园的影响下，其他地产债也全线下跌，市场已经完全不相信民营地产债的逻辑，无论基本面如何，市场都在定价违约。

注释：蓝色部分为中证信用债高收益指数(左轴)，红线为彭博中国高收益美元债指数(右轴)

本周中证转债指数收409.99，较上周跌1.06%，中证1000指数收6304.64，较上周跌3.53%， 转债价格中位数为122.42，较上周跌1.11%，转股溢价率中位数39.26%，较上周涨6.86%;淞港可转债估值中位数124.83，较上周涨1.72%，本周转债整体表现较弱，中证1000大幅下跌，其成分股转债溢价率上升，转债凸性特点，估值走高，转债估值整体处于高位运行。